来源：高瑞东宏观笔记(jì)

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一(yī)季(jì)度，国内(nèi)经济回暖主要缘于疫后(hòu)复苏红利驱动，表现(xiàn)为生(shēng)产(chǎn)恢(huī)复(fù)推动(dòng)出口形势好转，出行需(xū)求释放催化下游消费(fèi)回暖。从行业表现看，制(zhì)造业从去年四季度的“量价齐跌(diē)”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动(dòng)去库。从景气度边际表现看，下游(yóu)消费制造>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交通运输(shū)、住宿餐饮、房地产(chǎn)等线下活动回(huí)暖，但距离疫情前仍有(yǒu)一定差距。

　　向前看(kàn)，考虑到(dào)疫后经济脉冲式修复(fù)放缓、海外(wài)总需求(qiú)回落预期逐(zhú)步(bù)兑现，消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升(shēng)级将成(chéng)为(wèi)推(tuī)动下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业(yè)、服务业(yè)是驱动一季(jì)度经济(jì)复苏的主因

　　从一季(jì)度GDP表现看，制造业(yè)，交通(tōng)运(yùn)输、房地(dì)产等行业景气(qì)度明显提升，而(ér)建筑业(yè)景气度回(huí)落，与年初出口数(shù)据好转、服务消费快速(sù)恢(huī)复、房(fáng)地(dì)产(chǎn)销售(shòu)回暖(nuǎn)而投资疲(pí)弱的特点相一(yī)致。

　　从制造(zào)业(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022yè)内(nèi)部来看，今(jīn)年3月，制造(zào)业(yè)各行(xíng)业景气度(dù)普遍回暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升(shēng)价(jià)跌(diē)”，指向(xiàng)经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，供给端修复(fù)好于需求端，行业整体(tǐ)去库(kù)进程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业景气度边际(jì)改善情(qíng)况来看，下游(yóu)消费制造(zào)>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭行业景气度表(biǎo)现为高位放(fàng)缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与(yǔ)出行、地产后(hòu)周期(qī)相关的(de)酒饮(yǐn)料茶、纺织服装、文教(jiào)娱、烟草、家具制(zhì)造(zào)行(xíng)业景气度较高，部(bù)分行业表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)“量价齐升”。

　　中(zhōng)游装备制造业(yè)行业景气(qì)度居中(zhōng)，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电(diàn)气机(jī)械、专用(yòng)设(shè)备、运输设备>；；；汽车(chē)制(zhì)造、金属制品(pǐn)>；；；通用设备、电子设(shè)备。

　　上游原材料加工行业景气度改善(shàn)幅度最弱(ruò)，由(yóu)于行业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，多数(shù)行(xíng)业仍然(rán)受到价格下跌的(de)困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。从(cóng)“量”维度看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属>；；；黑色金属、非金属矿物(wù)>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级或是(shì)推动(dòng)下(xià)一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经(jīng)济复苏主要受(shòu)益于疫后(hòu)复苏红利驱(qū)动(dòng)。需求(qiú)方面，出行类消费(fèi)快速复苏，前期(qī)积压的购房、服务消费(fèi)需求得以释放；供给(gěi)方面(miàn)，国(guó)内复工(gōng)复产加快推进，生产端(duān)快速(sù)恢复，是推(tuī)动年初出口数据(jù)好转的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫(yì)后复苏(sū)红利驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来(lái)海外总需求回(huí)落(luò)的预(yù)期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于(yú)消费回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是(shì)，一季度居(jū)民收入向上修复，消费倾向明显回升，已经高于(yú)2020-2022年疫情期间水平(píng)，同(tóng)时信贷(dài)数据指向居民“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓和，未来消费回暖的确(què)定(dìng)性进(jìn)一步增(zēng)强。预计交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐等服务消费有(yǒu)望持续修(xiū)复，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行及地产后周(zhōu)期相关的可选消费也有望进(jìn)一步回暖(nuǎn)。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口优势增强，有望(wàng)维(wéi)持出口(kǒu)韧性；随着(zhe)下游(yóu)消费稳步修(xiū)复、二(èr)季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升，制造(zào)业企(qǐ)业盈利有望向上修复，企业(yè)将从主动去库逐步转向被(bèi)动去库、主动补库，设备投资(zī)需求有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)，推动(dòng)中游(yóu)装备制造景气(qì)度维持(chí)高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外(wài)需求(qiú)超预期回落(luò)。

　　一、节后(hòu)消费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经济(jì)复苏(sū)有(yǒu)哪些结构(gòu)性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业(yè)、服务业(yè)是驱(qū)动(dòng)一季度经济复苏的主(zhǔ)因(yīn)

　　一季(jì)度我国(guó)GDP总量实现超预期(qī)增长，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升(shēng)。但不(bù)同于海(hǎi)外国家疫后(hòu)复苏的规律，本(běn)轮国内疫后复苏发(fā)生在外需(xū)回落、国内(nèi)经济转向高质量发展(zhǎn)、居民前期“去杠(gāng)杆(gān)”的过(guò)程(chéng)中，因此驱动疫后经(jīng)济复苏的力(lì)量并不均(jūn)衡，行业分(fēn)化特征明显。因此，我们(men)重点从行业(yè)层面，观测当前各行业(yè)景气度水平。

　　从(cóng)GDP不变价(jià)观测各行业表现来(lái)看，今年一季度制造业(yè)、交通运输(shū)业、房地产业景气度明(míng)显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而(ér)投资疲弱的情况相一(yī)致。

　　我(wǒ)们(men)以2019年为(wèi)基(jī)期计算各年份的复(fù)合增速，观察各行业增加(jiā)值变化。

　　今(jīn)年一季(jì)度第一(yī)产业增加值增速为3.6％，低于(yú)去(qù)年四季(jì)度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年(nián)全年增速，与近年来(lái)加快(kuài)建设(shè)农业强国(guó)，推进农业(yè)农村现代(dài)化的(de)目标有关。

　　今年一季度第二产业增加(jiā)值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其(qí)中，制(zhì)造业迎(yíng)来较快复苏(sū)，增加值增(zēng)速提升至5.9％，高(gāo)于去年四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年(nián)增速，与去年下半年之后外需转弱、居民(mín)商品消(xiāo)费恢复偏慢有关。而(ér)建筑业景气度明显回(huí)落(luò)，增加值增速回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要(yào)受房地产新开工拖(tuō)累。

　　今(jīn)年一季度第三(sān)产业增加值增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的(de)4.6％，但相(xiāng)较(jiào)疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行(xíng)活动恢(huī)复，交通(tōng)运输、仓储和邮政(zhèng)业增加值增速明(míng)显提升，自去年四季度(dù)的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮(yǐn)业增加值增(zēng)速小(xiǎo)幅(fú)回升，尽管高于疫情三年来的平均增速，但绝对(duì)水平不(bù)及2019年，指向(xiàng)供给(gěi)水平(píng)恢(huī)复较慢。而受益于(yú)新(xīn)房和(hé)二手(shǒu)房销售回暖，今年一季度(dù)房地产业(yè)增(zēng)加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中(zhōng)下游改(gǎi)善(shàn)幅度好于上(shàng)游

　　对于行业景气度(dù)的观测，我们采用(yòng)量(liàng)（各行(xíng)业工(gōng)业增加(jiā)值(zhí)增速）与价格（各(gè)行业工(gōng)业品价格增速）分别(bié)作为(wèi)供需的衡(héng)量指标。主要选取28个(gè)主要(yào)行业自2019年以来的月度数据，首先将(jiāng)各行业增加值增速调整为以2019年为基期的(de)复合(hé)增速，其次计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值(zhí)增速(sù)和PPI增(zēng)速的(de)分(fēn)位数水平(píng)，通过对(duì)比2022年12月和(hé)2023年3月(yuè)的分位数水平(píng)，捕捉其边际(jì)变(biàn)化。

　　今(jīn)年3月，制造业各(gè)行业景气度出现普遍回暖，多数(shù)从(cóng)去年12月(yuè)的“量价(jià)齐跌(diē)”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，供(gōng)给端修复(fù)好于需求端，行业整体去库(kù)进(jìn)程尚(shàng)未结束。从(cóng)行业景气度边际改(gǎi)善情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景气(qì)度呈现高位(wèi)放缓(huǎn)情况。

　　下(xià)游消费制造行(xíng)业中，与出行、地产后周期相关的行(xíng)业景(jǐng)气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年(nián)3月(yuè)，与居民外出消费(fèi)相关(guān)的，酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服(fú)装、文教娱(yú)乐的量价分位数水平均(jūn)处在高(gāo)景气度区间，烟草、家具制(zhì)造行业(yè)也呈现“量价齐升”的(de)特(tè)征；食品制造景气度(dù)有所回落，农副(fù)加工行(xíng)业表(biǎo)现为“量价(jià)齐跌”，食(shí)品制(zhì)造(zào)行(xíng)业(yè)表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”，二者(zhě)价格下跌主要与高库(kù)存水平有关，今年2月，库存(cún)同(tóng)比均处(chù)在2016年以来90％以上分位数水平；而随着防疫需求的降温，医药制造(zào)业景(jǐng)气度有所(suǒ)回落，表现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气(qì)度居中，均表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌(diē)”。一方面与原(yuán)材料成本下跌有关，另一方面，也(yě)与年(nián)初外需表现好于内需，部分行业仍在去库进程(chéng)有关。其中(zhōng)，电(diàn)气机械、专用设备、运(yùn)输设备工业(yè)增加值增速改善幅度最大，受(shòu)益于国内产业升级、出口优势(shì)带来的韧性(xìng)驱动(dòng)；其(qí)次是汽车制造、金属(shǔ)制(zhì)品，改善幅度最弱的是通用设备、电子设(shè)备(bèi)，与房地(dì)产新(xīn)开工(gōng)强度较(jiào)弱、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料加工行业景(jǐng)气度改善(shàn)幅度偏弱，由于行业库(kù)存(cún)水平偏高，多数行业仍受(shòu)制于价格下(xià)跌的困(kùn)扰，表现为“量升价(jià)跌”。其中，有(yǒu)色金属(shǔ)行业生(shēng)产端(duān)改善幅(fú)度最大，3月(yuè)增加值增(zēng)速位于2019年以(yǐ)来70％分位数水平，但受全球大(dà)宗商(shāng)品下行周(zhōu)期影响，价格依旧承压；随着年初(chū)建筑业施工回暖，相关的黑色(sè)金属、非金属(shǔ)制品景气度提升(shēng)，但由于库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格仍处在(zài)下跌区(qū)间，拖累整体盈利水平；石(shí)化(huà)链条行业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分(fēn)位(wèi)数水平仍处(chù)在50％以下的景气度偏低区间(jiān)，今年由于能(néng)源危机缓解，产品价(jià)格相较去年同期(qī)也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气度仍处(chù)在高位，但出现边(biān)际放缓，生(shēng)产及价格水平同步(bù)回落。这与(yǔ)去年以(yǐ)来行业产能(néng)持(chí)续扩张(zhāng)有关(guān)，今(jīn)年2月，煤炭开采产(chǎn)成品库存同(tóng)比处在2016年(nián)以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国(guó)内(nèi)经济复苏主要受益于(yú)疫后(hòu)复苏红利(lì)。一方面，消费场景恢复后，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积压的购房、服务性需求得以释放(fàng)；另一(yī)方面，国内复(fù)工复(fù)产加快(kuài)推(tuī)进，保证供(gōng)给端的快速恢复(fù)，是(shì)推动年初(chū)出口数据好转的重(zhòng)要(yào)原因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫后红利(lì)释放效果(guǒ)转弱，随(suí)着未来海(hǎi)外总需(xū)求回落的预期逐步兑现，后续驱动国内经(jīng)济增长的线索，大概率(lǜ)来(lái)自于消费回(huí)暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随着居民收入提升和消(xiāo)费意(yì)愿改(gǎi)善，未(wèi)来消费回暖的(de)确(què)定性(xìng)进一步增强，交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮、娱(yú)乐等(děng)服(fú)务消费，以(yǐ)及家电、家具、纺服等可选消费景气度均有望提升。

　　从一季(jì)度居民(mín)收(shōu)入和消费数据看，居民收入(rù)增速(sù)提升，消费倾向开始回升，已经(jīng)高于2020-2022年(nián)，但尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平(píng)。以2019年为(wèi)基期(qī)的复合增速看，今年一季度，全国(guó)居民人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去年(nián)四季(jì)度的5.6％，居民(mín)人均消费支出增(zēng)速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居(jū)民(mín)平(píng)均(jūn)消费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差(chà)距。未来随着服务业恢复(fù)持续向好(hǎo)，有望带(dài)动(dòng)相关就业岗位加快恢复，进一步(bù)提振居民(mín)消费意愿。

　　从居民存(cún)贷(dài)款数(shù)据看(kàn)，居民储蓄意愿有(yǒu)所减弱，消费(fèi)和投(tóu)资信心正(zhèng)在筑(zhù)底。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从存(cún)款数据(jù)看，3月居(jū)民新增(zēng)存款同比增量(liàng)降至2051亿元，低于1-2月9375亿(yì)元(yuán)的同(tóng)比增(zēng)量均值，也低(dī)于2022年6617亿元(yuán)的月均同(tóng)比增量(liàng)。从(cóng)贷款数(shù)据看，3月居民(mín)部门新增净融(róng)资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居民部门新增净融资(zī)连续2个月(yuè)维持同比扩张(zhāng)，指向(xiàng)居民预期(qī)可(kě)能(néng)正在筑(zhù)底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第(dì)一季(jì)度(dù)城镇储(chǔ)户问卷(juǎn)调查结果显示，倾向于“更多(duō)储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季度(dù)减(jiǎn)少3.8个(gè)百分点(diǎn)；倾(qīng)向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居民储蓄(xù)意(yì)愿降低、消(xiāo)费(fèi)和投资(zī)意愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱(qū)动下，汽车(chē)和“新三样(yàng)”产品出口优势增强，以及相(xiāng)关(guān)行业(yè)设备投资更新，有望推动(dòng)中(zhōng)游装备制造景(jǐng)气(qì)度维持高位。

　　一(yī)方面(miàn)，今年(nián)一季度国内(nèi)出口数据山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022(jù)回暖，除与欧(ōu)美供需(xū)缺口短期(qī)走阔(kuò)、国内复工复(fù)产加快推进外，也受益于RCEP政策(cè)红(hóng)利持(chí)续释放，以(yǐ)及(jí)汽车(chē)和“新(xīn)三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增强。今年(nián)在(zài)海外总需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以(yǐ)及新能源产品优势强化，有望维(wéi)持(chí)装备制造领(lǐng)域出口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存(cún)高位，对制造业投资(zī)扩产(chǎn)造成一定压力。但随着下(xià)游消费稳(wěn)步修复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修(xiū)复(fù)。目前(qián)看，电(diàn)气机械等装(zhuāng)备制造业(yè)去(qù)库进(jìn)程已进入下半场，今(jīn)年1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成品库存增(zēng)速呈(chéng)现触底反弹。随着需求回(huí)暖、盈(yíng)利修(xiū)复，企业将(jiāng)从(cóng)主(zhǔ)动去(qù)库(kù)逐步转(zhuǎn)向被动去库、主动补(bǔ)库，设(shè)备投资(zī)需求将随(suí)之提(tí)升(shēng)。

　　二、海外观(guān)察

　　2.1金融与流动性数据：各国国(guó)债收益率多数(shù)上(shàng)行

　　美国(guó)10年期国(guó)债收益率上行(xíng)。本(běn)周（截至4月21日(rì)）美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率3.57％，较上周末上行(xíng)5BP，其中(zhōng)通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末(mò)上升7BP。法国10年期国债收(shōu)益率较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国(guó)债收益率较上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)较上周末上行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益率利差收窄。本周美国10年期和2年期(qī)国债期限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美国AAA级(jí)企(qǐ)业期(qī)权(quán)调整利差较上周(zhōu)末持(chí)平为(wèi)0.55％，美国高收益债期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌分(fēn)化。本周(zhōu)（4月17日(rì)至(zhì)4月21日(rì)），欧洲股(gǔ)市普涨，法(fǎ)国CAC40、英(yīng)国富(fù)时100、德国(guó)DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时(shí)MIB下跌0.45％。美(měi)股(gǔ)全线(xiàn)下跌，标普500、道(dào)琼斯工(gōng)业(yè)指数、纳(nà)斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普(pǔ)200、韩国综(zōng)合指(zhǐ)数、上证(zhèng)指数(shù)、恒生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余(yú)大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022观察：美欧加息步伐(fá)或(huò)将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几周美国经济增长陷(xiàn)入(rù)停滞，通胀和(hé)招(zhāo)聘活动放缓，信(xìn)贷渠道变窄。褐皮书(shū)称，最近(jìn)几周美国总体经(jīng)济活动几(jǐ)乎没(méi)有变化，几个辖区指(zhǐ)出在不确定性增(zēng)加和(hé)对流动性的担(dān)忧加剧之际(jì)，银行收紧(jǐn)了贷款标准。近(jìn)期(qī)美国总体物价水平(píng)温和上升，但(dàn)价格上涨速度或有(yǒu)所放缓。

　　美(měi)联储官员表(biǎo)示为(wèi)应对高(gāo)通胀，加(jiā)息步(bù)伐或(huò)将(jiāng)继续(xù)。4月21日，美联(lián)储(chǔ)哈克称，需要进一步收紧政策来应对高通胀，加息结束后(hòu)美联储将需要在一(yī)段时(shí)间内维(wéi)持利率稳(wěn)定。同日(rì)美(měi)联储梅斯特表示，预计(jì)今年货币政策(cè)将(jiāng)需要进一步进(jìn)入限制性区域(yù)，终端利率(lǜ)或将高于5％，具体取(qǔ)决于(yú)经济和金融形势的(de)发展。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)货币政策会(huì)议纪要公布，绝大多数委员同(tóng)意将利率上调50个基(jī)点。4月(yuè)20日公布的欧洲央行会(huì)议纪要显示，货币政策在降(jiàng)低(dī)通胀方面仍有一段路要走，一些委员认为整体而言通胀风险倾(qīng)向于上行(xíng)。金(jīn)融市场(chǎng)紧张局势被(bèi)视为经(jīng)济和通(tōng)胀前景重大不确定性的来(lái)源。然而除非形势显著(zhù)恶化，否则金融市场的紧(jǐn)张(zhāng)局势不太(tài)可能从根本(běn)上改变欧洲央行管理委(wěi)员会对通(tōng)胀前景的评(píng)估。

　　2.4 海(hǎi)外政策(cè)：欧(ōu)洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财(cái)长(zhǎng)耶伦强调美国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和欧洲议会通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元(yuán)补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成(chéng)一致。法(fǎ)案目标是到2030年，欧(ōu)盟拟动(dòng)用(yòng)430亿欧元(yuán)资(zī)金提振半导体行业，以(yǐ)将(jiāng)欧盟占全球(qiú)半导体制造市场的份额从10％提(tí)升至至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的(de)半导体供应链，并(bìng)与(yǔ)美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日(rì)，美(měi)国众议(yì)院(yuàn)议长麦卡锡表(biǎo)示，正在推出一份债务上(shàng)限相关立(lì)法措(cuò)施。白(bái)宫需要开始就债务(wù)上限进行谈判；众议院共和党希(xī)望(wàng)提高债务上限并削减支出；正在推(tuī)出一份债(zhài)务上限相关立法措(cuò)施；债务法案将设法(fǎ)收回未(wèi)使用(yòng)的防疫资金用于日(rì)常开(kāi)支；法案将减少对(duì)国税局(jú)的(de)拨款，并结束绿色产业补贴(tiē)措施(shī)。

　　4月(yuè)20日，美国财政部长耶伦就中(zhōng)美关系发表讲话，表明美国无(wú)意(yì)与(yǔ)中国脱钩(gōu)，但未(wèi)来仍将强调“国家(jiā)安全(quán)”。耶伦宣(xuān)称，任何与(yǔ)中(zhōng)国脱钩的(de)努(nǔ)力都将是“灾难性(xìng)的”，美(měi)国(guó)寻求与中国建立“建设性和(hé)公(gōng)平(píng)的经济关系”。但(dàn)“当美国(guó)利益受到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国(guó)家安(ān)全，即使以牺牲中(zhōng)美关(guān)系为代(dài)价。在国(guó)际关系中(zhōng)，耶伦表示美中两国有必要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮助面临(lín)债务问题(tí)的新兴市(shì)场和发展中国(guó)家等。

　　三、国内观(guān)察(chá)

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价(jià)环比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转(zhuǎn)正。2023年4月以(yǐ)来(lái)，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美(měi)元/桶。布伦(lún)特原(yuán)油价格环比上涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-5.18％转正为(wèi)本(běn)月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上(shàng)涨，铜、铝库存(cún)同比下降。2023年4月以来(lái)，铜(tóng)价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负(fù)转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同(tóng)比下(xià)降51.71％，降幅相对(duì)上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝价环(huán)比(bǐ)上涨2.25％，环(huán)比由(yóu)负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降幅缩窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数环比上升，螺纹(wén)钢价格环(huán)比下跌，库存同比下(xià)降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个百分(fēn)点(diǎn)。华北(běi)、东北、华东、中南、西北以(yǐ)及西南各(gè)区价(jià)格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价格环比(bǐ)下(xià)跌，库存同比下(xià)降，钢坯库存同比(bǐ)上涨(zhǎng)。2023年4月以(yǐ)来，螺纹钢价格环比由正转负(fù)，环比由上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄3.26个(gè)百分点。钢坯(pī)库(kù)存同比上涨64.88％，增(zēng)幅(fú)缩小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商(shāng)品(pǐn)房成交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌(diē)，水果(guǒ)价格(gé)上涨

　　商品房(fáng)成交面(miàn)积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成(chéng)交面(miàn)积上涨64.71％，增(zēng)幅缩(suō)窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三线(xiàn)城市商品房成交(jiāo)面积(jī)同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积(jī)跌(diē)幅收(shōu)窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来(lái)，百城土地(dì)供(gōng)应面(miàn)积同比(bǐ)增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为(wèi)5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价(jià)格(gé)下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环(huán)比下(xià)跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上(shàng)月扩大2.6个百分(fēn)点(diǎn)。蔬菜价格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百(bǎi)分点。水果价格环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以来，乘用(yòng)车日均零售销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销(xiāo)量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市(shì)场(chǎng)利(lì)率趋势(shì)分化(huà)，国债利(lì)率普遍下行

　　货币市场利率(lǜ)趋(qū)势(shì)分化，国债利(lì)率普遍下行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月(yuè)末下(xià)行(xíng)36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期(qī)国债利(lì)率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业(yè)债(zhài)利率较上(shàng)月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率较上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费持续回升的(de)动(dòng)力；国(guó)资(zī)委(wěi)强调着力(lì)发展(zhǎn)战略性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)

　　4月(yuè)19日(rì)，国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)新闻发(fā)布会，强调(diào)要提振消费持续回升的动力(lì)。接下来将重(zhòng)点做好四方面工作：一是，研究(jiū)起草关于恢(huī)复和(hé)扩大消费(fèi)的政策文(wén)件，围绕大(dà)宗(zōng)消费、服务(wù)消(xiāo)费、农(nóng)村消费等重(zhòng)点(diǎn)领域；二是，下(xià)大力气稳(wěn)定汽(qì)车消费，大力推动新能源汽(qì)车下(xià)乡；三是，会同(tóng)有关方面优化就业、收入分配和消费全链条(tiáo)良性循环促(cù)进(jìn)机制；四是(shì)，研究制定(dìng)关于(yú)营造放心消费(fèi)环(huán)境的政策(cè)文件。

　　4月19日(rì)，国(guó)资委(wěi)党委召(zhào)开(kāi)扩大(dà)会议(yì)，强调推动国资央企(qǐ)着(zhe)力(lì)发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新兴产业。会议(yì)认为(wèi)，要更好(hǎo)推动国资央企在中国式现代化新征程中(zhōng)走在前列(liè)，着(zhe)力提升科技(jì)自立自强水平，提升自主创(chuàng)新能力(lì)；着力(lì)发展实体经济特别是战略性新兴产(chǎn)业，加快推进现(xiàn)代化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国企改革深化提升(shēng)行动组(zǔ)织实施，高水(shuǐ)平参与共(gòng)建(jiàn)“一(yī)带(dài)一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍(shào)一季(jì)度工(gōng)业和信(xìn)息(xī)化(huà)发(fā)展状(zhuàng)况，表示下(xià)一步将制(zhì)定实施重点行业稳(wěn)增长的工作方案。一是营(yíng)造良(liáng)好产业发展环境，落实落(luò)细稳增长(zhǎng)政(zhèng)策举措(cuò)，抓实(shí)抓细(xì)部省协作、部门协同(tóng)；二是推动出口(kǒu)保稳提质，加(jiā)大对(duì)制(zhì)造业外贸(mào)企业(yè)的支持(chí)力(lì)度，配合有关部门落(luò)实好稳外贸(mào)政策(cè)举措；三(sān)是促进(jìn)内需加快(kuài)恢复，以高质量供给促(cù)进消费；四(sì)是持(chí)续(xù)增(zēng)强发(fā)展动(dòng)能，加快战(zhàn)略性新(xīn)兴产业的创(chuàng)新发展(zhǎn)。

　　四、财经日历

　　五、风(fēng)险提(tí)示

　　国内经济恢复(fù)力(lì)度不及(jí)预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022