国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。<熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了/p>

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害(hài)影响地(dì)区的应急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无最新(xīn)点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策(cè)路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金(jīn)属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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