昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shu蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ǐ)扩(kuò蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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