金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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