四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保(b体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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