来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么(zhī)持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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