金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1均码一般是什么码，均码一般是什么码数.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(x均码一般是什么码，均码一般是什么码数iào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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