做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思ng>事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月(yuè)物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下(xià)，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出明(míng)显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似(shì)，一般(bān)滞后(hòu)经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供(gōng)给(gěi)端影响(xiǎng)和外(wài)需拖累(lèi)部(bù)分商品价格回(huí)落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等(děng)国(guó)际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具用燃(rán)料等(děng)分项环比(bǐ)延(yán)续低(dī)于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累(lèi)、与相关(guān)原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服(fú)务同比(bǐ)自(zì)年(nián)初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及部分商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱等服务(wù)项涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务(wù)环比明(míng)显上(shàng)涨，分别较(jiào)上(shàng)月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材料(liào)和(hé)加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业(yè)价格回(huí)升。4月(yuè)，多数(shù)行(xíng)业环比价格回落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造(zào)、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游制造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

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