5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TT事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼M）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的(de)优(yōu)势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼néng)力。

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