射(shè)频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓叠(dié)加(jiā)进(jìn)入竞争红海，海外巨(jù)头已开始(shǐ)寻求业(yè)务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微在一(yī)级市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以(yǐ)及金(jīn)沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外部机构股东(dōng)。截至上市(shì)前，大基金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相(xiāng)似(shì)的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下(xià)半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机(jī)增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等(děng)因素影响，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近(jìn)年来也在响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频芯(xīn)片业务以外的转浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领域主要包括智(zhì)能手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信(xìn)等(děng)无(wú)线通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的(de)原(yuán)因(yīn)，慧智(zhì)微(wēi)在招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有产品(pǐn)验证周期，尚未(wèi)形成规模效应；市(shì)场竞争激(jī)烈(liè)，叠加下(xià)游(yóu)去库(kù)存周期影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综(zōng)合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平(píng)，也不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开(kāi)始进入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外(wài)部(bù)机(jī)构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价(jià)情况看(kàn)，大基金二(èr)期(qī)在投资慧智微(wēi)的近两年时间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的(de)红杉(shān)中国，平均(jūn)持股(gǔ)成本(běn)增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的(de)收入来(lái)自于(yú)手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击(jī)，而(ér)市场对智能手机未来增速持续放缓的(de)预(yù)期，也让资本市(shì)场对(duì)包括慧智微(wēi)在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年射频前端(duān)的市(shì)场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下(xià)来，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机的温(wēn)和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的(de)市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射(shè)频(pín)龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价(jià)仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都在谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射频以外(wài)的业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物(wù)联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低(dī)了自身的利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞争者进入(rù)，往(wǎng)后三(sān)年(nián)射频芯片厂(chǎng)商将面(miàn)临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前(qián)，一级(jí)市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在(zài)2021年(nián)上半年(nián)，这个数据是(shì)近50家，且(qiě)投资机构(gòu)涵盖(gài)了投资机构涵盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金(jīn)、深(shēn)创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于(yú)芯片测设中心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建设(shè)以及补充(chōng)流动资金。具体战略规划方面(miàn)，其表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前端领域(yù)取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额(é)；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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