近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原(yu画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东án)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关(g画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东uān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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