本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美(měi)联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼lǜ)还是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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