5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才(cái)等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不(bù)及预期，从(cóng)而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面实属和属实区别在哪，实属与属实的区别中(zhōng)国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升(shēng)是数(shù)字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至(zhì)低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公(gōng)司处于历(lì)史估(gū)值(zhí)分位(wèi)低(dī)位区间，随(suí)着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次(cì)工业革命(mìng)，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革(gé)命(mìng)经历了个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期(qī)的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年(nián)都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国实属和属实区别在哪，实属与属实的区别对(实属和属实区别在哪，实属与属实的区别duì)中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏(sū)情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调(diào)仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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