5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思>

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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