2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀高企，美联储持续加息(xī)，但(dàn)是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨嫦娥二号拍到外星人已经证实(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册(cè)的基金(jīn)中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个(gè)月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们(men)对(duì)于市场(chǎng)动态(tài)的(de)看法，以帮助投资(zī)者把脉今年(nián)剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市(shì)场策略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理亚(yà)太(tài)区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡(hú)一帆(fān)

　　博时(shí)基(jī)金（国际(jì)）有限公司(sī) 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入(rù)衰(shuāi)退几率较(jiào)大。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)步(bù)入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美(měi)货(huò)币可能(néng)会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可(kě)能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了(le)下半(bàn)年美(měi)国经济衰退(tuì)的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因素(sù)支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引领作用。但是(shì)，如果要(yào)中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更(gèng)全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在(zài)第(dì)一季(jì)度超出(chū)预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财(cái)政和地产方面有所(suǒ)表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进(jìn)程。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的(de)压力主要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧(ōu)美经济(jì)的预(yù)期(qī)。日本目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)表现(xiàn)出(chū)会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持(chí)续修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势性的(de)内(nèi)生修(xiū)复动(dòng)力，并不(bù)需要(yào)太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的开端，远没(méi)有到讨论修(xiū)复是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气(qì)较预期温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入(rù)严(yán)重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持(chí)宽松的(de)政策(cè)立(lì)场(chǎng)，短期(qī)调(diào)整货币(bì)政策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可(kě)能(néng)对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未来一(yī)年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退(tuì)。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增就业(yè)的(de)下降，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美国(guó)经(jīng)济名(míng)义上进入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的经济表现好于预(yù)期。欧元(yuán)区未来(lái)12个(gè)月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步好转，增强了投资者(zhě)对于国(guó)内(nèi)经济增(zēng)长复苏(sū)的(de)信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到美联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之下(xià)，企业信心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美(měi)联(lián)储可(kě)能要到了(le)明(míng)年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的(de)决心还是非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问(wèn)题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期发生了较大波动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本市(shì)场来(lái)说(shuō)，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球(qiú)资本市场上反映(yìng)出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短期成本上升(shēng)带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最(zuì)近一次(cì)加息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一(yī)个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是(shì)美联储现在论(lùn)调(diào)还是(shì)比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差(chà)距。当然，我们(men)要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根据(jù)未(wèi)来几个月美国(guó)经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国(guó)金融体(tǐ)系风(fēng)险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进一步的风险事(shì)件，可能(néng)会推动联储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可(kě)能(néng)在下半(bàn)年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息周期(qī)及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立(lì)。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在(zài)美(měi)联储加息接近尾声时(shí)通常更容易预(yù)测。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接下来的(de)12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因(yīn)是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录得一定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自(zì)然的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司(sī)带来(lái)哪些变化，这是我们需要思(sī)考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步(bù)提升(shēng)它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中国有非常大(dà)的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型(xíng)在训练环节(jié)和推理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以(yǐ)及(jí)配套的(de)交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

嫦娥二号拍到外星人已经证实　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部署的(de)大(dà)模型，包括模型的(de)API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分布式(shì)计算部(bù)署、数据库等中间件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部署(shǔ)到私(sī)有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会(huì)呈现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规(guī)模较大、用户(hù)的付费(fèi)意愿(yuàn)强或(huò)者(zhě)用(yòng)户的使(shǐ)用时(shí)长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国(guó)务院重(zhòng)组科(kē)技部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了在数据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业(yè)的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生(shēng)一些(xiē)可(kě)以(yǐ)跑赢(yíng)大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器(qì)学习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方(fāng)面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各行业(yè)内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理、机(jī)器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能(néng)专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度(dù)上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及(jí)行业自律是有其必要(yào)性的(de)。一方(fāng)面，知名(míng)人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工(gōng)智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相(xiāng)关法规(guī)与标准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需(xū)要(yào)一定时(shí)间(jiān)观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏(piān)差，而更多(duō)是(shì)出(chū)于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户交互过程中(zhōng)的数据(jù)可能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的(de)企业客户开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不(bù)法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领(lǐng)先(xiān)于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公室(shì)正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服务提(tí)供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年人(rén)保护、内容(róng)安(ān)全管理等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能领域(yù)的监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果美(měi)国经济进入下半(bàn)年(nián)，经济(jì)增长速(sù)度(dù)持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始(shǐ)放缓，即便美联储(chǔ)不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比(bǐ)美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低(dī)的企业债，它的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支(zhī)持。商(shāng)品：对(duì)能源跟(gēn)工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略现在时(shí)间节点看，大类资(zī)产相(xiāng)对配置上，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品。年(nián)末(mò)有降息预期的(de)条件下，股票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品(pǐn)受(shòu)全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市(shì)场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来(lái)的(de)下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　嫦娥二号拍到外星人已经证实ng>胡一帆(fān)：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的(de)股债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票市场投(tóu)资策略：股票(piào)方面，我们不看好美股和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资策(cè)略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会(huì)优于股票(piào)的(de)表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投资(zī)级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收益(yì)率，而且即使在(zài)经济(jì)下行的(de)时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要(yào)是因为避险(xiǎn)情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月(yuè)底(dǐ)之(zhī)前会达到(dào)2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会(huì)进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金表现较好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利(lì)好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配(pèi)消费和(hé)医药(yào)；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定(dìng)、高(gāo)股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合(hé)数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的(de)互联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美(měi)股）对分子(zi)端下(xià)行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰退转向(xiàng)复(fù)苏，美元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民(mín)币汇率在(zài)美元(yuán)反弹(dàn)时点可(kě)能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势(shì)周(zhōu)期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立(lì)场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反弹之(zhī)后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定(dìng)者继续(xù)支持经济(jì)增长，最近的(de)银(yín)行存(cún)款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债券，较不(bù)青睐(lài)高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益(yì)于债券收益率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶(è)化(huà)的预期而(ér)扩大。

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