昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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