财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大(d诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子à)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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