财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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