昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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