调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(t机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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