金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款(ku酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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