2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhà王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗o)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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