5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代(dài)持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品份额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对(duì)资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上(s关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗hàng)涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估(gū)的机(jī)会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的(de)人工智(zhì)能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材(cái)料国产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产替代提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司(sī)的边(biān)际变化，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算力，关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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