5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　方差分析英文缩写，方差分析英文翻译在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块(k方差分析英文缩写，方差分析英文翻译uài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)方差分析英文缩写，方差分析英文翻译醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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