自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积(jī)累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对(duì)企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗(le)金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季(jì)度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的(de)复苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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