金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗ng>总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。