核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(j泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏ìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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