金融界5月8日消息今(jīn)日肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西早盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银(yín)行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行下调存款利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下(xià)调；而年初的(de)低利(lì)率放(fàng)贷现象也消(xiāo)失了，新(xīn)发放贷款利率在(zài)上(shàng)行。此外，今年也没(méi)有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策任务。政(zhèng)策(cè)改变的(de)原因之一是银(yín)行需要资本扩展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积累，不能(néng)过度让(ràng)利；另一个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企(qǐ)行业，按政策导向要提高(gāo)资产收益率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利有利于(yú)银(yín)行(xíng)估值修(xiū)复。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让利(lì)使银(yín)行股的PB估值低(dī)于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增(zēng)长的情况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良率和债(zhài)务(wù)风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行(xíng)业的不(bù)良贷款(kuǎn)率开始下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下(xià)降(jiàng)了，这有利于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过按历史(shǐ)规(guī)律，上涨(zhǎng)会(huì)存在滞后(hòu)性。目前(qián)市场还没充(chōng)分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对(duì)于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较小；而且中国(guó)经过(guò)对债务风险的分部(bù)门处(chù)理，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行(xíng)不良率还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增速自(zì)去年一季度(dù)开始逐(zhú)季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善(shàn)，特别是(shì)中小银行。出现拐点的(de)原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号(hào)银(yín)行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会(huì)出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值(zhí)被(bèi)压制。现在乙类乙管多时(shí)，对(duì)银(yín)行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折(zhé)价已过，估(gū)值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调(diào)，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调，低(dī)利率贷(dài)款行为经(jīng)过窗口指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银(yín)行息差有(yǒu)比(bǐ)较正向的催化，是一(yī)个短期(qī)利好。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治(zhì)局会议并未(wèi)如市场预(yù)期一样出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易层面罗列了(le)一下两(liǎng)大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债券市场出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行(xíng)业会成为替(tì)代品(pǐn)，银(yín)行(xíng)股就得益(yì)于(yú)此。

　　第(dì)二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的(de)国企央(yāng)企(qǐ)可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对高(gāo)的银行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对(duì)于对(duì)于未来银行股上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券(quàn)给予(yǔ)肯定态(tài)度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月(yuè)份的业绩(jì)真空期，银行股的(de)表现将取决于宏观(guān)环境、政策规(guī)划以及市(shì)场交(jiāo)易(yì)情绪(xù)，在没有经济(jì)衰退(tuì)和(hé)政策打压的情(qíng)况下银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避(bì)免(miǎn)可能的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选股(gǔ)时(shí)选择(zé)业(yè)绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估(gū)的概念使得大(dà)行的估(gū)值得到抬(tái)升(shēng)，之后其他类型的银行估值也(yě)要相(xiāng)应抬升，本质原因(yīn)是各类银行(xíng)的估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比下(xi肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西à)降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不(bù)良率延续改善，我(wǒ)们测算行业(yè)23Q1加回核销后(hòu)的年化(huà)不良净(jìng)生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着(zhe)疫(yì)情影(yǐng)响的消退和经济的(de)稳步复苏，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关(guān)注率环(huán)比有所改善(shàn)。拨(bō)备方面，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水平继(jì)续保(bǎo)持充裕。目前银行资(zī)产质(zhì)量压力的峰(fēng)值已经过去，展望而言(yán)，经济复(fù)苏态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境改(gǎi)善、居民(mín)信(xìn)心提升，叠加地(dì)产政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行(xíng)的资产质量表(biǎo)现有(yǒu)望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在(zài)银行业2023年(nián)中(zhōng)期投(tóu)资策略报告(gào)中表(biǎo)示，经济复苏进行时(shí)，银行(xíng)重回基(jī)本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气(qì)度均较去年提升：价格(gé)端，息差企稳回升新趋势将是重要的(de)行业催化(huà)剂(jì)，利好(hǎo)整体估值(zhí)提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年(nián)企(qǐ)业贷款需求(qiú)高(gāo)景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求(qiú)复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款能力(lì)提升下长期向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住(zhù)。银行板块配置(zhì)上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提升。该机(jī)构认为1季(jì)报行业盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望(wàng)后续季度，国内(nèi)经(jīng)济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍(réng)然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利(lì)有望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置(zhì)价值提升。

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