四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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