财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(b裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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