金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一(y丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ī)定(dìng)程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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