自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规(guī)模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕(rào民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)已经建立(lì)全球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平(pí民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的ng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距(jù)。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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