自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的(de)四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季(jì)度规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持(chí)续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择(zé)，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还(hái)不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能(néng)性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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