近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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