原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，20巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思22年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的(de)时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的(de)数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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