银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国1ma等于多少a，1ua等于多少a通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库1ma等于多少a，1ua等于多少a存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况1ma等于多少a，1ua等于多少a。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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