金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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