近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷还与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和(hé)20究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷22年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续(xù)提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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