原96的因数有哪些数，72的因数有哪些本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡(gòng)酒那(nà)样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng96的因数有哪些数，72的因数有哪些)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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