来源：高瑞东宏观笔(bǐ)记(jì)

　　核(hé)心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度(dù)，国内经(jīng)济回暖主要缘于(yú)疫后复苏红(hóng)利(lì)驱动，表现为生产恢复推(tuī)动(dòng)出(chū)口形势好(hǎo)转，出行需求释放催化(huà)下游消费回暖。从行业表现看，制造(zào)业(yè)从(cóng)去年四季度的“量价齐(qí)跌”转(zhuǎn)向“量升价(jià)跌”，企业或从主动去(qù)库转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库。从景气度边际表现看，下游消费(fèi)制造>；中游装备(bèi)制造(zào)>；上游原(yuán)材料加(jiā)工；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地(dì)产等线下(xià)活动回暖(nuǎn)，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向(xiàng)前看，考虑到疫后经(jīng)济脉(mài)冲(chōng)式修复(fù)放缓、海外总(zǒng)需求(qiú)回(huí)落预期逐(zhú)步兑现，消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级将(jiāng)成为(wèi)推动下一阶段国内经(jīng)济复苏的主线。

　　制造业(yè)、服务(wù)业是驱动一季度(dù)经济复苏(sū)的主因

　　从(cóng)一(yī)季度GDP表(biǎo)现看(kàn)，制造业，交通运输、房地产等行业景气度明显(xiǎn)提(tí)升，而(ér)建筑业景气度回落，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快(kuài)速恢复(fù)、房地产销(xiāo)售回暖而投资(zī)疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制造业内部来(lái)看，今年(nián)3月，制造业(yè)各行业景气(qì)度普遍回暖，多数从(cóng)去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经济(jì)复苏初(chū)期，供给端(duān)修复好于需(xū)求端，行业整体去库进程尚未结束(shù)。从行业(yè)景气(qì)度边际改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原(yuán)材料(liào)加工，煤炭行业(yè)景气度表现为高位放缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中(zhōng)，与(yǔ)出行(xíng)、地产后(hòu)周(zhōu)期相关的(de)酒饮(yǐn)料茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气度较高，部分(fēn)行(xíng)业(yè)表现为“量价齐(qí)升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备制造(zào)业行(xíng)业景气度居中(zhōng)，表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品(pǐn)>；；；通用设备、电子(zi)设备(bèi)。

　　上游原材料(liào)加工行业景气度(dù)改善幅度最弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数(shù)行(xíng)业仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有色金(jīn)属(shǔ)>；；；黑色金属、非金属矿物(wù)>；；；石油石化行业(yè)。

　　消费回暖和产(chǎn)业升级或(huò)是推动(dòng)下一阶(jiē)段经济(jì)复(fù)苏的主线

　　一季(jì)度，国内经(jīng)济复苏主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于疫后复苏红利驱动。需求方(fāng)面(miàn)，出行类(lèi)消费快(kuài)速复苏(sū)，前期积(jī)压的购房(fáng)、服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)得以释放；供给方(fāng)面，国内(nèi)复工复产(chǎn)加快推进，生(shēng)产端快速恢复，是(shì)推动(dòng)年初出口数据(jù)好转的重要(yào)原(yuán)因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，指向(xiàng)疫(yì)后复苏红利驱(qū)动边(biān)际转弱，随(suí)着未来海外总(zǒng)需求回落(luò)的预(yù)期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的线索，大概(gài)率来(lái)自于消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升(shēng)级(jí)两(liǎng)条主线。

　　一是(shì)，一季度居民收入向上修复，消费(fèi)倾(qīng)向明(míng)显回升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情(qíng)期间(jiān)水平，同(tóng)时信贷数据指向居(jū)民(mín)“去杠杆”势(shì)头缓和，未来(lái)消费回暖的确定性(xìng)进一步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及(jí)地产后周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的(de)可(kě)选消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业(yè)升(shēng)级(jí)路径驱动(dòng)下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增(zēng)强，有望维持出口韧性；随(suí)着下(xià)游消费稳(wěn)步修复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利(lì)有望向上修复，企业将(jiāng)从(cóng)主动去库逐步转向被动去库(kù)、主动补库，设备投资(zī)需(xū)求有望改善，推动中游装备制(zhì)造景气(qì)度(dù)维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期(qī)；海外需(xū)求(qiú)超预(yù)期(qī)回落(luò)。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回落(luò)

　　一、本周聚焦：疫(yì)后经济复苏(sū)有(yǒu)哪些结(jié)构(gòu)性特征？

　　1.1 制造业、服务业是(shì)驱(qū)动一季度经(jīng)济复苏的(de)主因

　　一季度我国GDP总(zǒng)量(liàng)实现超预(yù)期增(zēng)长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下，国内(nèi)经济企稳回升。但(dàn)不同(tóng)于(yú)海外国(guó)家(jiā)疫后(hòu)复(fù)苏的规律，本轮国内疫后复苏发生在外需(xū)回(huí)落(luò)、国内(nèi)经济转(zhuǎn)向(xiàng)高质(zhì)量(liàng)发展、居民前期“去杠杆”的过(guò)程中，因此驱(qū)动疫后经济复苏的力量(liàng)并不均衡，行业分化特征明显。因(yīn)此，我们重(zhòng)点从行业层面，观(guān)测(cè)当前(qián)各行业(yè)景气度水平。

　　从(cóng)GDP不(bù)变(biàn)价(jià)观(guān)测各行业(yè)表现来看，今年一(yī)季度(dù)制造业、交通(tōng)运输业、房地产(chǎn)业(yè)景气(qì)度明显提升(shēng)，而建筑业景(jǐng)气度(dù)回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房(fáng)地产销售(shòu)回暖而投(tóu)资疲弱的情况相一致。

　　我(wǒ)们以2019年(nián)为基期计算各年份的复合(hé)增速(sù)，观(guān)察各行业增(zēng)加值变化。

　　今(jīn)年一季度(dù)第一产业增加值增(zēng)速为(wèi)3.6％，低于去(qù)年四季(jì)度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年全年增速，与近年来加快建设农业强(qiáng)国(guó)，推进农业农(nóng)村现代化的目标有关。

　　今年(nián)一季度第二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较快复苏，增加值增速(sù)提升至5.9％，高于去年四季度(dù)的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年(nián)下(xià)半(bàn)年之(zhī)后外需转弱(ruò)、居民商品消费恢复(fù)偏(piān)慢有(yǒu)关。而(ér)建筑业景气度明(míng)显(xiǎn)回落，增加值增速(sù)回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受房地产新开工拖累。

　　今年(nián)一季度第三(sān)产业(yè)增加值增(zēng)速小幅升至4.7％，略高于去(qù)年(nián)四季度(dù)的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺口。其(qí)中，受益于居(jū)民出行活动恢复(fù)，交通运输(shū)、仓储和邮政业增加值(zhí)增速明显提升(shēng)，自(zì)去年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年增速；住宿和餐饮(yǐn)业增加值增速小幅回升(shēng)，尽管高于疫情三(sān)年(nián)来的平均(jūn)增速，但绝对(duì)水平不及2019年，指向供(gōng)给水平恢复较慢。而受(shòu)益于新房和二手房销售回(huí)暖，今年一季度房地产业增加值增(zēng)速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中(zhōng)下(xià)游改善幅(fú)度好于上游(yóu)

　　对(duì)于(yú)行业景气度的(de)观测，我们采用量（各(gè)行业工业(yè)增(zēng)加值增速）与(yǔ)价(jià)格(gé)（各行业工业品价格增(zēng)速）分别作为供(gōng)需的(de)衡量指标。主要选取(qǔ)28个主要(yào)行业自2019年(nián)以来的月度(dù)数据(jù)，首先将各行业(yè)增加值增速调(diào)整为以(yǐ)2019年为基(jī)期(qī)的复合(hé)增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增(zēng)加(jiā)值增速和PPI增速的分位数水平(píng)，通过对比2022年12月和2023年(nián)3月的分位(wèi)数(shù)水平，捕捉(zhuō)其(qí)边际变化。

　　今年3月，制造业各行(xíng)业景(jǐng)气度出(chū)现普遍回(huí)暖，多数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入(rù)“量升(shēng)价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复(fù)好于需求端，行业整(zhěng)体去库进程尚未(wèi)结(jié)束。从行业(yè)景(jǐng)气度边际改(gǎi)善情况来(lái)看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)制造行业(yè)中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的行(xíng)业景(jǐng)气度最高，部分行业步入(rù)“量价齐(qí)升”阶段。今(jīn)年3月，与(yǔ)居民外出消费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价(jià)分位数水平均(jūn)处在高景气度区(qū)间，烟草、家具制造行业也呈现“量价(jià)齐升(shēng)”的特征；食品制造(zào)景(jǐng)气度有所(suǒ)回落(luò)，农(nóng)副加工行(xíng)业表现为“量价齐跌(diē)”，食品(pǐn)制造行业(yè)表现(xiàn)为“量升价跌”，二(èr)者价(jià)格下跌主要与高库存水平有关，今年(nián)2月，库存同比均处(chù)在2016年以来90％以上分位(wèi)数水平；而随着防疫需求的降温，医药制造业景气度(dù)有(yǒu)所回落，表(biǎo)现为(wèi)“量跌(diē)价平”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度居(jū)中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一(yī)方面与原材料成(chéng)本(běn)下跌(diē)有关，另一方面，也与年(nián)初外需(xū)表现好(hǎo)于内需(xū)，部分(fēn)行业仍在去(qù)库(kù)进(jìn)程有关。其中(zhōng)，电气机械(xiè)、专用设备、运输(shū)设(shè)备工业增加(jiā)值(zhí)增速(sù)改(gǎi)善幅度最大，受益于国内产业升级、出口优势带(dài)来的韧性驱动(dòng)；其次是汽(qì)车制造、金(jīn)属(shǔ)制品，改善幅度(dù)最弱的是通(tōng)用设备、电子设备，与房地产新开工强度较弱、消(xiāo)费电子行(xíng)业周期性(xìng)走弱有关。

　　上(shàng)游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅度偏(piān)弱，由于(yú)行业库(kù)存(cún)水平偏高，多数行业仍(réng)受制于价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。其中，有色金属(shǔ)行(xíng)业生(shēng)产端改(gǎi)善幅度最大，3月增(zēng)加值增速位于2019年(nián)以来70％分(fēn)位数水(shuǐ)平，但受(shòu)全球大宗商(shāng)品(pǐn)下行(xíng)周期影响，价格(gé)依旧承(chéng)压；随着年初(chū)建筑业施工回暖，相关(guān)的黑色金属、非金属制品景气度提升(shēng)，但由于库存水(shuǐ)平偏高，价格仍处在(zài)下(xià)跌区(qū)间，拖累整体盈利水平(píng)；石(shí)化链条行业生(shēng)产水(shuǐ)平普遍回暖(nuǎn)，但分位(wèi)数水(shuǐ)平仍处在50％以下的景(jǐng)气度偏低区间，今年由于能(néng)源危机缓解(jiě)，产品价格相较(jiào)去年同期(qī)也出现普遍(biàn)下跌(diē)。

　　煤炭开采景(jǐng)气度仍处在高位，但(dàn)出现边际放(fàng)缓(huǎn)，生产及价格水平同步回落。这与去年以来行(xíng)业产(chǎn)能持续(xù)扩张有(yǒu)关，今年(nián)2月(yuè)，煤(méi)炭(tàn)开采产(chǎn)成品库存同比处(chù)在(zài)2016年以来94％分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业升级或是(shì)推动下一阶段(duàn)经济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济复(fù)苏主要受益于疫后复苏红利。一方面，消费场(chǎng)景恢(huī)复后，出行(xíng)类消费快(kuài)速(sù)复苏，前期积压的购房、服(fú)务性需(xū)求得以释(shì)放(fàng)；另(lìng)一方面(miàn)，国内复工(gōng)复产加快推进，保证供给端的快速(sù)恢复，是推(tuī)动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，指向疫后红利释(shì)放(fàng)效果转弱，随(suí)着未来海外总(zǒng)需求回落的预期逐(zhú)步(bù)兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线(xiàn)索，大概率(lǜ)来(lái)自于消费回暖和产业(yè)升级两条主线。

　　一是(shì)，随着居(jū)民收入提升和消费意(yì)愿(yuàn)改善，未来(lái)消费回暖的确定(dìng)性进一步(bù)增(zēng)强，交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮、娱乐(lè)等(děng)服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费景(jǐng)气度均有望提升。

　　从一(yī)季度居民收(shōu)入和(hé)消(xiāo)费数(shù)据看，居民收入增速提升，消费(fèi)倾向开(kāi)始回升，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)，但尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平。以2019年(nián)为基(jī)期的(de)复合增速看，今(jīn)年一(yī)季度，全国居民(mín)人均可支配收(shōu)入增速提升至(zhì)6.4％，高于(yú)去年四季度(dù)的5.6％，居民(mín)人均消费支(zhī)出增速提升至(zhì)5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一季度居(jū)民平(píng)均消(xiāo)费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距(jù)。未来随着(zhe)服务(wù)业恢复持续(xù)向(xiàng)好，有望带动相关(guān)就业岗位加快恢复(fù)，进一步提振居民消费意愿。

　　5公里是多少米 5公里是多少步ong>从居(jū)民存(cún)贷(dài)款(kuǎn)数据看，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱，消费和(hé)投资(zī)信心正(zhèng)在筑底。今年以来(lái)，居(jū)民(mín)储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和(hé)。从存款数据看，3月(yuè)居民(mín)新增存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)增量降至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量均值，也低于(yú)2022年6617亿元的月均同比增量(liàng)。从贷款数据看，3月(yuè)居民(mín)部门新增净融(róng)资同(tóng)比多增(zēng)4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比(bǐ)多增2246亿元，中长期信贷(dài)同比多增2613亿(yì)元。居(jū)民部门新增净融资连续2个(gè)月维持同比扩张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠(gāng)杆”势头开始(shǐ)放缓。今年(nián)第一季度城镇(zhèn)储户(hù)问卷调查结果(guǒ)显示(shì)，倾向于“更(gèng)多储蓄”的居(jū)民占58.0％，比上季度(dù)减少3.8个(gè)百分点；倾(qīng)向(xiàng)于(yú)“更多消费”和“更多投(tóu)资”的居民分(fēn)别(bié)占23.2％和(hé)18.8％，均分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储蓄(xù)意愿降低、消费和(hé)投资(zī)意愿提升(shēng)。

　　二(èr)是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强(qiáng)，以及相关(guān)行业设备投资更新，有望推(tuī)动(dòng)中游装备制(zhì)造景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　一(yī)方面(miàn)，今年一季度国(guó)内出口(kǒu)数(shù)据回(huí)暖，除与欧(ōu)美供(gōng)需(xū)缺口短(duǎn)期走阔、国内复工复产加快推(tuī)进外，也受益于RCEP政策红利持续(xù)释(shì)放，以(yǐ)及汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增强。今年在海(hǎi)外总需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及(jí)新能(néng)源产品(pǐn)优势强(qiáng)化(huà)，有望维持(chí)装备制造领域(yù)出口(kǒu)韧性。

　　另(lìng)一方面，企业盈利下滑和(hé)库存(cún)高位，对制造业投资扩产(chǎn)造(zào)成一(yī)定(dìng)压力。但随(suí)着下游消费稳(wěn)步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业盈(yíng)利有望向(xiàng)上修复(fù)。目前看，电气机(jī)械等装备制造业去(qù)库(kù)进程已进入下半场，今年1-2月(yuè)专用设备、通用(yòng)设备产成品库存增速(sù)呈(chéng)现触底(dǐ)反(fǎn)弹。随着(zhe)需求回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去库(kù)逐步转(zhuǎn)向被动去库、主动补(bǔ)库(kù)，设备(bèi)投(tóu)资(zī)需求将随之提(tí)升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融与(yǔ)流动性(xìng)数据(jù)：各国(guó)国(guó)债收益率多数上行

　　美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上行。本周（截至4月21日）美国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率3.57％，较上周末上行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较上周末上(shàng)升(shēng)7BP。法国(guó)10年期国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末上(shàng)行5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国10年期国债(zhài)收益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收益(yì)率较上周末上行(xíng)2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期国债收益率(lǜ)较上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率利差收窄。本(běn)周(zhōu)美国10年(nián)期和(hé)2年期国(guó)债期(qī)限利差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级(jí)企业(yè)期(qī)权调整利差较(jiào)上周末持平(píng)为0.55％，美国高(gāo)收益债(zhài)期权调(diào)整利差(chà)较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球(qiú)股(gǔ)市涨跌分(fēn)化，大宗商品价格普跌

　　全球股市(shì)涨跌分(fēn)化。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市(shì)普涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德国DAX分别(bié)上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下跌，标普(pǔ)500、道琼斯(sī)工业指数(shù)、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化(huà)，俄罗斯(sī)RTS、新(xīn)西(xī)兰标普50、日(rì)经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余(yú)大宗(zōng)商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石(shí)、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美欧加息(xī)步(bù)伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公布，显示近(jìn)几周(zhōu)美国(guó)经济(jì)增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘活动放缓(huǎn)，信(xìn)贷渠道(dào)变窄。褐皮书称，最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周美国总体经济活动几乎(hū)没(méi)有变化，几个辖区指出(chū)在不确定性增加(jiā)和对流(liú)动性(xìng)的担忧加剧之际，银(yín)行(xíng)收紧了贷款标准(zhǔn)。近期美(měi)国总体物价水平温和上升(shēng)，但价格上(shàng)涨速度或有(yǒu)所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示为应对高通胀(zhàng)，加息步伐或将继续。4月21日，美联储哈克称(chēng)，需要进一步收紧政(zhèng)策(cè)来(lái)应对高通(tōng)胀，加息结束(shù)后美联储将需要在(zài)一(yī)段(duàn)时(shí)间内维持利率稳定。同日美联(lián)储(chǔ)梅斯特表示，预计(jì)今年(nián)货币政策将需要进一步进入限制性区域，终端利(lì)率或将高于5％，具体取决于经济和金融形(xíng)势的发(fā)展。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行货币政策会议纪要(yào)公布，绝大多数委(wěi)员同意将利率(lǜ)上调(diào)50个(gè)基点。4月20日(rì)公布的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在降低通胀方面仍有一段路要走，一些委(wěi)员认为整体而言通胀风(fēng)险倾向于上(shàng)行。金融市(shì)场紧张局势被视为经济和(hé)通胀前景重大不确定性的来源。然而除非形势显著(zhù)恶化，否则金融市(shì)场的(de)紧张局(jú)势(shì)不太可能从根本上(shàng)改变欧洲央行管(guǎn)理委(wěi)员会对通胀前景的评(píng)估。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落(luò)地(dì)；美财长耶(yé)伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议会通过(guò)了一项临时政治协(xié)议(yì)，就涉及430亿欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元资金提振半导体行业，以将欧盟占全球(qiú)半导体(tǐ)制造市场的份额从10％提升至(zhì)至少20％；大幅(fú)提升芯片(piàn)制(zhì)造工艺，建(jiàn)立欧盟(méng)的半(bàn)导体供(gōng)应链(liàn)，并(bìng)与(yǔ)美国和亚洲同行(xíng)竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国众(zhòng)议(yì)院议长麦卡锡表示，正在(zài)推出一(yī)份债(zhài)务(wù)上限(xiàn)相关立法措施。白宫需要开始就债务(wù)上(shàng)限进行谈(tán)判；众议(yì)院共和党希(xī)望提高债(zhài)务上限并削(xuē)减支出；正在推(tuī)出一份(fèn)债务上限相关立法(fǎ)措施；债(zhài)务法案将(jiāng)设法(fǎ)收回未使用(yòng)的(de)防疫资金用于日常开支；法案将减少对国税(shuì)局的拨款(kuǎn)，并结束(shù)绿(lǜ)色产业补(bǔ)贴措施(shī)。

　　4月20日(rì)，美(měi)国(guó)财政部长耶伦就中美关系发表讲话，表(biǎo)明美国(guó)无意与中国(guó)脱钩，但未来仍(réng)将强调“国家安全(quán)”。耶伦宣(xuān)称，任何(hé)与中国脱钩(gōu)的努力都将(jiāng)是“灾(zāi)难(nán)性的”，美国寻求与中(zhōng)国建立(lì)“建设性和公平的经济关系(xì)”。但“当(dāng)美国利益受到(dào)威(wēi)胁时”，美(měi)国将坚定(dìng)地(dì)捍卫国家安(ān)全(quán)，即使以牺牲(shēng)中美关(guān)系为代价。在(zài)国际关系中，耶伦表(biǎo)示美中两国有必要“坦诚讨论棘手问题(tí)”，比(bǐ)如帮助(zhù)面临债务问题的新兴市场和发展中(zhōng)国家(jiā)等。

　　三、国内(nèi)观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环比由负(fù)转正。2023年4月以来，WTI原油价格(gé)环比上涨10.06％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由(yóu)上月的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最新月度均价为(wèi)80.75美元/桶。布伦特原油价格环比上涨7.14％，环比由(yóu)负转正(zhèng)，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比上涨，铜、铝库存同比(bǐ)下降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同比下(xià)降(jiàng)51.71％，降幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环(huán)比(bǐ)上升，螺纹(wén)钢价格环比下(xià)跌，库存(cún)同(tóng)比下降

　　5公里是多少米 5公里是多少步g>水泥价格(gé)指数环比(bǐ)上升。4月以来，全国水泥价格指数(shù)环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东(dōng)、中南、西(xī)北以及西南各区价格指数环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同比下(xià)降，钢坯库存同(tóng)比上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，螺纹钢价格环比由正(zhèng)转(zhuǎn)负，环比(bǐ)由上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比(bǐ)下降15.42％，跌(diē)幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅(fú)缩(suō)窄。2023年4月以(yǐ)来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线、二线、三线城市商品房成交(jiāo)面积同比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成(chéng)交(jiāo)面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，百城土(tǔ)地供应面(miàn)积同比增(zēng)速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交(jiāo)面积(jī)同(tóng)比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地成(chéng)交溢价率为5.50％，较(jiào)上月上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元(yuán)/公斤(jīn)，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大2.6个百分点。蔬菜(cài)价(jià)格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百分(fēn)点(diǎn)。水(shuǐ)果价格(gé)环(huán)比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公(gōng)斤，增幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日均零(líng)售销量增幅扩大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘用车日均(jūn)零售销量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销量(liàng)同(tóng)比增加(jiā)15.64％，增幅扩(kuò)大(dà)8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率(lǜ)趋势(shì)分化，国债(zhài)利率(lǜ)普(pǔ)遍下行(xíng)

　　货币市场(chǎng)利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年(nián)4月以来(lái)，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上(shàng)月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一(yī)年期国(guó)债利率较上月(yuè)末(mò)下行8bp至2.19％。十年期(qī)国(guó)债利(lì)率(lǜ)较(jiào)上月末下行(xíng)2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调提振消费持续回(huí)升的动(dòng)力；国(guó)资委强调(diào)着力发展(zhǎn)战略性(xìng)新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)

　　4月19日，国家发(fā)展(zhǎn)改革委举行4月份新闻(wén)发布(bù)会(huì)，强(qiáng)调要提(tí)振消费持续回升的动力。接(jiē)下来将(jiāng)重点做好(hǎo)四(sì)方面工作：一是，研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，围绕大宗消(xiāo)费、服务消费、农村消费等(děng)重点领域；二是，下大力气稳(wěn)定(dìng)汽(qì)车消费，大力推(tuī)动新能源汽车下乡；三是，会同有关(guān)方面优化就业(yè)、收入(rù)分配和(hé)消费(fèi)全链条良(liáng)性循环(huán)促(cù)进机制(zhì)；四是，研究制定关于(yú)营造(zào)放心消(xiāo)费环境的(de)政策文(wén)件(jiàn)。

　　4月(yuè)19日(rì)，国(guó)资委(wěi)党委召(zhào)开扩大会议(yì)，强调(diào)推动国资央企(qǐ)着力(lì)发展实体经(jīng)济特别是战略性新兴(xīng)产业。会议认(rèn)为，要更(gèng)好推动国(guó)资央企在中国(guó)式现代(dài)化新征程中走在前列(liè)，着力(lì)提(tí)升科技自立自强水平(píng)，提升自主创新能(néng)力；着(zhe)力(lì)发展实(shí)体经济特(tè)别是(shì)战略(lüè)性(xìng)新兴产业，加快推进(jìn)现代化产业体系建(jiàn)设；抓好新一(yī)轮国企改(gǎi)革(gé)深化(huà)提升行动组织实施，高(gāo)水(shuǐ)平参(cān)与(yǔ)共建“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发布会介(jiè)绍一季度工业和(hé)信息化发展状(zhuàng)况(kuàng)，表示下(xià)一(yī)步将制定(dìng)实(shí)施重点行(xíng)业稳增长的(de)工作(zuò)方案。一是营造良(liáng)好产(chǎn)业发展(zhǎn)环境，落实(shí)落细(xì)稳(wěn)增长政策举措，抓实抓(zhuā)细部省(shěng)协作、部门协同；二(èr)是推动出口(kǒu)保稳提质，加大对制造业外贸(mào)企业的支持力度(dù)，配合(hé)有关部门落实好稳外(wài)贸(mào)政策(cè)举措；三是促(cù)进内(nèi)需加快(kuài)恢复，以(yǐ)高质量供(gōng)给促进(jìn)消费；四是持(chí)续增(zēng)强发展(zhǎn)动能，加快战略性新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险提示

　　国内经济(jì)恢(huī)复力(lì)度不及(jí)预期；海(hǎi)外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 5公里是多少米 5公里是多少步