四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(t兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗óu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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