财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗>

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。