财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均数学中e等于多少，高中数学中e等于多少有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济(数学中e等于多少，高中数学中e等于多少jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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