4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑(yì)制(zhì)的(de)旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人(rén)数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假期消(xiāo)费(fèi)数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同(tóng)期下(xià)行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回(huí)升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落(luò)拖累食品价(jià)格(gé)下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方(fāng)面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuà生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化(huà)产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能超(chāo)预期(qī)（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推(tuī)动(dòng)下，社(sh生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语è)融(róng)同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面，去(qù)年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入(rù)增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语