金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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