核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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