四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音g>。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。