银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其他(t描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句ā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了(le)一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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