近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获(huò)外资(zī)显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资机(jī)构(gòu)认(rèn)为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善的标的(de)，从而(ér)获得(dé)长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十(shí)大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻身国(guó)企的前(qián)十大(dà)的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示(shì)，阿(ā)布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月(yuè)底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改革的(de)看法(fǎ)。报(bào)告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大(dà)。而(ér)资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司截至去年(nián)年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效率还(hái)有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外资(zī)投资者认(rèn)为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的(de)股(gǔ)东回报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均(jūn)每(měi)年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要原(yuán)因之一。除(chú)了房(fáng)地(dì)产行业(yè)，目前来看大部分(fēn)国企的(de)市净(jìng)率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它(tā)的商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是(shì)被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目(mù)前(qián)国企主题(tí)受到关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的(de)“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充分的(de)理由认为国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通(tōng)过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为股票价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球(qiú)投资者的(de)角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾过去(qù)的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他(tā)们有提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源(yuán)公司估(gū)值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场，投资(zī)都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎(yíng)来了(le)积极的信号”。投资(zī)者(zhě)需要一(yī)些机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中(zhōng)筛选出(chū)有更高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的(de)行业整(zhěng)体收(shōu)益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正(zhèng)决定价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话