金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。池子为什么被封杀2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结池子为什么被封杀来(lái)看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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